西甲

经济数据和资金面将助债市短期回暖

2019-10-09 13:42:21来源:励志吧0次阅读

经济数据、资金将助债市短期回暖,调控政策放松前率仍将回升

PMI数据好于市场预期,经营活动逐渐显现进入去库存末期特征

周一,中国物流与采购联合会发布7月PMI为50.7%,连续第四个月回落,但仍好于预期,未降至50%以下。而较早公布的汇丰7月PMI数据49.3%,已经下行至荣枯分水岭以下。调查样本的区别造成了上述数据之间的差异。

从中国物流与采购联合会发布的7月PMI分类数据来看,大中型企业的去库存压力正在逐步减小,有进入去库存末期阶段的迹象。除受海外经济复苏仍然不见好转影响出口订单小幅下行外,新增订单以及积压订单指数都出现小幅回升。需求回升的同时,产成品库存与原材料库存回落明显,同时生产指数也出现了1个百分点的回落,仍处于去库存阶段的特点明显。采购量指数、进口指数回升的同时,购进价格指数连续5个月回落,今年以来首次出现采购量指数、进口指数的环比回升,去库存有接近尾声的迹象。同时,购进价格的下行说明需求回暖仍不至于使企业成本压力增加。

由于中国物流与采购联合会发布7月PMI与汇丰PMI在采样上的不同,中国物流与采购联合会的样本中,大中型企业占绝大部分,而汇丰PMI中的企业样本,中小企业居多。仅中国物流与采购联合会发布的PMI显示去库存进入尾声仍需要进一步的数据证实。

美债评级遭下调创历史,低于预期的经济数据影响胜过评级下调

8月2日,美国总统奥巴马签署了提高美务上限和削减赤字法案。法案内容包括:提高美国债务上限至少2.1万亿美元,并在10年内削减赤字2万亿美元以上。惠誉公司和穆迪投资者服务公司2日先后宣布,维持美国的3A主权信用评级不变,但将美国的前景展望定为"负面"。而评级机构标准普尔公司5日宣布将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。

债务上限的提高排除了美国出现债务违约的可能,虽然美国主权信用评级遭遇历史性的下调,但对美债收益率的影响却很微弱。截止8月5日,1年国债到期收益率回落至0.11%,10年国债收益率回落至2.56%。

经济数据低于预期以及对美国经济复苏的悲观对美债的影响超过了美债下调评级的影响。美国(DOC)周二公布的6月消费支出数据为106436亿,为09年9月以来首次下降,月率下降0.2%,预期增长0.2%,下降速度创近两年以来的新高。周四,美国供应管理学会公布的数据显示7月PMI为50.9%,较6月下降4.4个百分点,服务业PMI下降至52.7%,较6月下降0.6个百分点。数据显示生产活动有所增加,但扩张速度缓慢,市场对经济复苏的担忧增加。直至周五美国劳工部公布7月份非农就业人数增加117,000人,失业率从6月份的9.2%降至9.1%,数据好于市场预期才使担忧有所缓解,美国国债收益率有所回升。对经济的复苏的担忧胜过评级下调对市场的影响。

避险货币走俏,金价创新高,石油出现回落,利好因素虽多,但仍有重要不定因素影响国内债市转牛

欧债危机有蔓延至意大利、西班牙的迹象,而美国经济复苏缓慢,避险情绪正在占据上风。避险货币以及黄金资产受到市场的追捧,而石油的商品价格则出现明显下跌。

日本当局干预汇市,周四美元/日元突然大涨触及78.00上方。而瑞士国家银行通过下调三个月瑞郎的伦敦同业拆借利率目标区间至0.00-0.25%等措施干预被认为高估的瑞士法郎。纽约商品交易所黄金价格在周四创下1681.67美元/盎司的历史新高,与此同时布伦特原油期货结算价回落至109.37美元/桶,西德克萨斯轻质原油期货价回落至86.88美元/桶,一周跌幅分别为6.3%和9.1%。

海外经济复苏乏力,避险需求增加,有利于国内债券走好。石油等大宗商品价格回落,输入性压力的缓解也有利于国内物价回落。欧洲债务危机出现扩散、美国经济运行数据低于市场预期,有力的支持升值预期中的人民币继续升值。上周美元兑人民币创下新低,热钱保持流入态势。经济面和资金面本周都出现了利好因素,但影响三季度债市的几个重要因素仍不确定:其一,稳健货币政策未见放松,热钱流入增加仍有可能触发调准。其二,虽然预计7月物价回落,但秋粮产量的不确定依然存在,秋粮产出情况将是未来物价走势关键因素之一。其三,12月公开市场到期资金需要通过9月公开市场操作调节,资金面仍有波折。

债券市场情况

本周公开市场共投放460亿元,发行20亿,未进行正,一周净投放440亿元。其中3月期央票发行10亿,1年期央票发行10亿,本周央票招标利率保持稳定。正回购操作连续两周未进行,公开市场回笼的减弱使二级市场收益率出现略微下行。下周公开市场到期资金量放大至1920亿,显著高于近几周水平。在稳健货币政策持续下,公开市场操作难有大量净投放,暂停两周的回购预计下周将重启。

本周债券发行总额为1033亿,较上周增加118亿。本周国债发行2只,实现发行额450亿,占本周发行总额的43.6%。11附息国债14续发,发行量300亿,期限5年,认购倍数为1.11,中标价格为98.44元,边际中标价格为97.95元,对应收益率分别为3.93%和4.04%;11贴现国债04,发行量150亿,期限0.75年,认购倍数为2.38,中标价格97.2元,收益率为3.85%。地方政府债发行1只(11地方债03),实现发行额226.6亿,占本周发行总额的21.9%,期限3年,票面利率为4.07%,认购倍数为1.45。

本周发行1只,实现发行额200亿,占一周债券发行总额的19.4%。11国开44,期限10年,发行量为200亿,票面利率为4.90%,认购倍数1.94,票面利率为10年期政策金融债第三高。交易商协会指导价上周继续保持上行。1年期一周上行6-18bp,3年期一周上行5-8bp,5年期一周上行2-6bp。短融发行6只,实现发行总额71亿,占比6.9%,仅高评级短融在一二级市场有小幅溢价;中期票据发行3只,实现发行量为20亿,占比1.9%,中期票据均为AAA评级,一二级市场略有溢价。另发行转债一只(中海转债),发行量为39.5亿,网上网下申购资金总额超5700亿,中签率仅为0.33%。

央票发行保持地量给市场资金面带来了些许宽松,本周资金成本出现整体下行。1天质押式回购利率下行至2.83%,较上周下行67bp; 7天质押回购利率下行至3.02%,较上周下行208bp;1月质押回购利率下行至5.03%,较上周下行73bp。资金成本的下行使得债券到期收益率出现小幅回落。由于市场对7月CPI回落预期的一致,使得资金面的宽松支持了债券收益率的下行。但由于物价仍处于高位,稳健货币政策仍将持续的情况下,资金面难现明显的放松。

一方面7月经济运行数据将要公布,另一方面公开市场到期资金量明显增加,预计下周债券收益率仍将保持本周下行态势。但市场整体的翻转时机还未到来,货币政策未见放松之前,预计三季度资金仍将保持紧张,阻碍债券市场走强。但CPI在四季度的回落可能性很大,债券到期收益率在年末回落是可以期待的。(中航)

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