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川财证券:向阳生长

2019-12-04 04:44:45来源:励志吧0次阅读

川财证券:向阳生长 2017-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点回顾和反思。全年的经济增长超预期,价格与需求的脱钩,说明沿用各种周期的框架,寻求和解释L型见底的反弹和波动可能已属刻舟求剑。更应该重视经济中的结构性因素,着眼于配置效率和全要素生产率的提高。

十九大后结构性改善的动能充足。在2020年前,人均收入增速将持续超过GDP增速,收入占GDP的比例进一步提高,使得消费依然强劲;城镇化仍处快速发展阶段;新经济动能仍处加速期;高新技术产业的增加值占GDP比重将进一步提升,R&D投资将提速。开放的红利在服务贸易方面释放约万亿的空间。这些因素使得明年的经济更加具有韧性,经济超预期下行的风险有所消除。

2018的经济增长:预计增速6.7%。我们预计GDP增速6.7%,固定资产投资7.8%,房地产投资8-9%,制造业投资5-6%,基建投资12-14%。社零消费10.6%左右,进出口金额11%左右。

2018的价格:通胀中枢高于2017。因为受供给端的影响更大,工业品价格中枢高于今年,农业品价格倾向于稳定,海外的通胀预期需要重视,总体的通胀中枢高于今年。但经济仍处新常态,在实体经济增长没有破7的情况下,预计CPI中枢不超过3%。

2018的风险:美股资产和原油价格的不确定性。美股价格折现的是完美的经济情况,一些小小的预期差都将对价格造成巨大的波动。石油价格的大幅上涨将改变通胀和利率的基准。

2018:向阳生长的时期。(1)股优于商品,商品优于债券;(2)市政设施建设和服务、环保、军民融合、半导体、5G、新能源、医疗保健、教育、旅游、物流产业等领域孕育着超额增长的机遇;(3)供给侧结构性改革、环保继续影响上游产品的供给,基础工业品维持供需偏紧的格局,中上游企业的盈利复苏仍可持续;(4)十九大后地方国企和重点领域的混改有望进一步深化。

风险提示:供给侧改革不及预期,经济超预期下行,海外产生新的黑天鹅事件。

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